admin με Τζέι Αϊζενχόφερ
Συνιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της δικηγορικής εταιρείας Grant & Eisenhofer
Τα τελευταία χρόνια, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου έχουν μεταφερθεί στην κυρίαρχη ροή της αμερικανικής οικονομίας. Μόλις περιορίστηκαν σε ένα μικρό αριθμό υπερ-πλούσιων «εξελιγμένων επενδυτών», τώρα λαμβάνουν εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια από δημόσια και ιδιωτικά συνταξιοδοτικά προγράμματα που λειτουργούν ως καταπιστευματολόγοι για δασκάλους σχολείων, οδηγούς φορτηγών, εργάτες οικοδομών, πρώτους ανταποκριτές και άλλους που έχουμε πρόσφατα Ελάτε να καλέσετε «το 99 τοις εκατό», οι οποίοι μοιράζονται ελάχιστα κοινά με τους διαχειριστές κεφαλαίων που αποθηκεύουν τη λίστα Forbes 400. Σερφάροντας σε αυτό το εισερχόμενο κύμα χρημάτων, ορισμένα μεμονωμένα κεφάλαια διαχειρίζονται πλέον αρκετά περιουσιακά στοιχεία για να ασκήσουν σημαντική επιρροή στις αγορές.
Όμως, η ευρεία αποδοχή των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου μεταξύ θεσμικών επενδυτών δεν συνδυάστηκε με ανάλογες βελτιώσεις στο επίπεδο διαφάνειας, λογοδοσίας και εταιρικής διακυβέρνησης. Τους τελευταίους μήνες, γίναμε μάρτυρες του δυσάρεστου αποτελέσματος: μια παρέλαση σκανδάλων εσωτερικών συναλλαγών που προκάλεσαν τις εκρήξεις με απάτη των Worldcom, Tyco, Enron και Global Crossing που συγκλόνισαν την εταιρική Αμερική πριν από μια δεκαετία. It’sρθε η ώρα τα hedge funds να εισαχθούν στον 21ο αιώνα και να αντικατοπτρίζουν τον νέο ευρύτερο ρόλο τους και τις αξιόπιστες ευθύνες τους. Αυτό σημαίνει ότι το νομικό καθεστώς που θέτει τους κανόνες για τα hedge funds πρέπει να αλλάξει.
Χωρίς αμφιβολία, το προφίλ του μέσου επενδυτή hedge fund έχει αλλάξει τα τελευταία χρόνια. Ταλαιπωρημένοι από την οικονομική κρίση που διέγραψε δισεκατομμύρια δολάρια σε χρηματιστηριακή αξία λίγα χρόνια πριν προγραμματιστούν να αποσυρθούν τα πρώτα baby boomers, πολλά συνταξιοδοτικά ταμεία άρχισαν να επενδύουν με hedge funds με την ελπίδα να καλύψουν το χαμένο έδαφος εκμεταλλευόμενοι τα προσαρμοσμένα τους , συχνά επενδυτικές στρατηγικές με ποσοτικό προσανατολισμό και υποσχέσεις «απόλυτων αποδόσεων» ανεξάρτητα από την κατεύθυνση των αγορών.
Κατά συνέπεια, τα hedge funds – τα οποία αριθμούν πλέον πάνω από 7.000 και διαχειρίζονται περιουσιακά στοιχεία περίπου 2 τρισεκατομμύρια δολάρια – ασχολούνται όλο και περισσότερο με καταπιστευματολόγους που διαχειρίζονται τα χρήματα άλλων ανθρώπων, αντί να επενδύουν για λογαριασμό τους ή για λογαριασμό πλούσιων ατόμων. Η Cliffwater, μια εταιρεία συμβούλων που παρακολουθεί τη βιομηχανία, ανέφερε ότι περισσότερα από τα μισά από τα 96 κρατικά συνταξιοδοτικά σχέδια που είχαν πραγματοποιήσει είχαν επενδύσει συνολικά 63 δισεκατομμύρια δολάρια σε hedge funds μέχρι το τέλος του οικονομικού 2010 – περισσότερο από το διπλάσιο του ποσού που είχε επενδυθεί μόλις τέσσερα χρόνια πριν Το Το σύστημα συνταξιοδότησης δημόσιων υπαλλήλων της Καλιφόρνιας, το μεγαλύτερο δημόσιο συνταξιοδοτικό ταμείο της χώρας, είχε αναφερθεί ότι είχε επενδύσει 5,2 δισεκατομμύρια δολάρια σε hedge funds μέχρι το τέλος του περασμένου έτους.
Ακολουθούν επίσης τα εταιρικά συνταξιοδοτικά προγράμματα, τα οποία ελέγχουν περιουσιακά στοιχεία 1 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Οι επενδύσεις σε αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου έχουν εκδημοκρατιστεί, έστω και έμμεσα.
Πέρυσι η βιομηχανία hedge fund κατέγραψε ένα από τα καλύτερα χρόνια της. Οι θεσμικοί επενδυτές έριξαν περίπου 40 δισεκατομμύρια δολάρια νέων μετρητών σε κεφάλαια κατά τους πρώτους 10 μήνες του 2011, αύξηση 24% από το προηγούμενο έτος, σύμφωνα με Συντάξεις & Επενδύσεις? ήταν το δεύτερο υψηλότερο ποσό που καταγράφηκε έκτοτε ΠΙ άρχισε να παρακολουθεί τις εισροές hedge funds το 2004. Και αυτό το ποσοστό αντιπροσωπεύει μόνο τις συμφωνίες που ανακοινώθηκαν δημόσια. πολλοί θεσμικοί επενδυτές δεν προτιμούν καμία δημοσιότητα όταν συνάπτουν συμφωνία για επένδυση σε αμοιβαίο κεφάλαιο (ΠΙ, 14 Νοεμβρίου).
Διαθέτοντας τεράστιες δεξαμενές κεφαλαίων, τα hedge funds έχουν συγκεντρώσει σημαντική οικονομική επιρροή. Σε συνδυασμό, τα κορυφαία 10 αμερικανικά hedge funds ελέγχουν χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία αξίας 325,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σύμφωνα με το Bloomberg. Το κορυφαίο hedge fund της χώρας, το Westport, με έδρα την Μπριτζγουότερ, συνεργάτες της, ελέγχει περιουσιακά στοιχεία ύψους 120 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Και όμως είναι ολοένα και πιο ξεκάθαρο ότι υπάρχει ένα σοβαρό σφάλμα ηθικής που πλήττει ένα μέρος του τομέα των hedge fund. Τα τελευταία δύο χρόνια, υπήρξαν σχεδόν 60 καταδίκες ή ενοχές από στελέχη και συμβούλους hedge fund. Ο κυριότερος από αυτούς είναι: ο Raj Rajaratnam, ο δισεκατομμυριούχος διαχειριστής του Galleon Group, ο οποίος καταδικάστηκε τον περασμένο Νοέμβριο σε περισσότερα από 11 χρόνια φυλάκιση και πρόστιμο 10 εκατομμυρίων δολαρίων για την οργάνωση ενός εμπορικού σχεδίου που απέφερε σχεδόν 54 εκατομμύρια δολάρια σε παράνομα κέρδη. η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς διέταξε τον κ. Rajaratnam να πληρώσει 93 εκατομμύρια δολάρια σε σχετική αστική υπόθεση. Ο Joseph Skowron III, πρώην διευθυντής της FrontPoint Partners, καταδικάστηκε σε πενταετή ποινή για συνωμοσία για διάπραξη απάτης σε τίτλους και παρεμπόδιση της έρευνας της SEC, αφού παραδέχθηκε ότι έκανε συναλλαγές σε μη δημόσιες πληροφορίες.
Περισσότερες αποκαλύψεις είναι σίγουρες. Η SEC αποκάλυψε ότι εξετάζει χρεώσεις απάτης σε τίτλους εναντίον της Harbinger Capital Partners και του διευθυντή της, Philip Falcone, σχετικά με τους ισχυρισμούς ότι έδωσε προτιμησιακή μεταχείριση σε ορισμένους πελάτες blue-chip, συμπεριλαμβανομένης της Goldman Sachs, σε βάρος άλλων επενδυτών. Επίσης, η SEC ερευνά την SAC Capital Advisors, το hedge fund των 15 δισεκατομμυρίων δολαρίων που διευθύνεται από τον Steven Cohen, αφού δύο από τους πρώην διευθυντές του δήλωσαν ένοχοι για εμπιστευτικές συναλλαγές και συμφώνησαν να συνεργαστούν με ομοσπονδιακούς εισαγγελείς. Η Diamondback Capital Management, η οποία διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία 2,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, πρόσφατα διατάχθηκε να πληρώσει πρόστιμα και κυρώσεις 9 εκατομμυρίων δολαρίων που προέκυψαν από κυβερνητική έρευνα για τις εμπορικές της δραστηριότητες μέσα. Και στα τέλη Ιανουαρίου, ο εξέχων διευθυντής hedge fund, David Einhorn, επικεφαλής της Greenlight Capital, επιβλήθηκε με πρόστιμο 11,2 εκατομμυρίων δολαρίων από βρετανικές ρυθμιστικές αρχές για «κατάχρηση της αγοράς», με ντάμπινγκ μετοχών του κορυφαίου χειριστή παμπ της Βρετανίας, Punch Taverns, πριν από την προσφορά μετοχών Το
Ορισμένοι θεσμικοί επενδυτές έχουν αρχίσει να δείχνουν την επιδεξιότητά τους. Τρία δημόσια συνταξιοδοτικά ταμεία της Λουιζιάνα, ταλαιπωρημένα από την αδυναμία τους να εξαργυρώσουν 100 εκατομμύρια δολάρια που επενδύθηκαν με το hedge fund Fletcher Asset Management με έδρα τη Νέα Υόρκη, κατέθεσαν πρόσφατα μια αναφορά με σκοπό να εξαναγκάσουν την εκκαθάριση του Fletcher, το οποίο βρίσκεται υπό κανονιστική έρευνα για πιθανή απάτη σε τίτλους. Μείνετε συντονισμένοι για περισσότερες εξελίξεις.
Δεν υπάρχει καμία λύση για τον καθαρισμό της βιομηχανίας hedge fund. Αλλά εδώ είναι ένα καλό μέρος για να ξεκινήσετε: Ενισχύστε τους νόμους βάσει των οποίων λειτουργούν τα περισσότερα ταμεία, έτσι ώστε τα καταπιστευματικά τους καθήκοντα να είναι σαφή, αμετάκλητα και δημόσια αναγνωρισμένα. Το αξιοσημείωτο είναι ότι αυτό δεν συμβαίνει προς το παρόν. Τα περισσότερα αμερικανικά hedge funds ενσωματώνονται ως περιορισμένες εταιρικές σχέσεις στο Delaware. Σύμφωνα με τον αναθεωρημένο νόμο περί ομοιόμορφης εταιρικής σχέσης της Delaware, ο οποίος τέθηκε σε ισχύ το 2004, οι γενικοί εταίροι μιας εταιρείας επιτρέπεται νομικά να ακυρώσουν τα καθήκοντα εμπιστοσύνης που οφείλουν στους περιορισμένους εταίρους τους – τους επενδυτές τους. Μπορούν επίσης να αποποιηθούν κάθε ευθύνη όταν αναλάβουν δράση στηριζόμενοι στη γνώμη ενός επενδυτικού τραπεζίτη. Λαμβάνοντας υπόψη πόσες περιπτώσεις υπήρξαν τραπεζίτες και σύμβουλοι τρίτων που συγκάλυψαν ή διευκόλυναν τις αδικίες, αυτή η διάταξη αποτελεί πρόσκληση για απάτη και κατάχρηση.
Στην πραγματικότητα, ορισμένες δικηγορικές εταιρείες εμπορεύονται τώρα την ικανότητά τους να συντάσσουν γενικές συμφωνίες εταίρων που αφήνουν απροστάτευτους εταίρους από τα hedge fund απροστάτευτους και τους διαχειριστές ασφαλείς από τη λογοδοσία. Οι ευρείες διατάξεις αποζημίωσης είναι μόνο μία από μια λίστα άλλων μονόπλευρων προστασιών που εγγράφονται σε αυτές τις συμφωνίες.
Αυτοί οι τύποι περιορισμών και συμφωνιών μπορεί να έχουν νόημα όταν μια εταιρική σχέση είναι μια μικρή οντότητα με μια ομάδα ατόμων που γνωρίζονται μεταξύ τους. Δεν έχουν νόημα στο πλαίσιο μιας βιομηχανίας 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων με μεγαθήρια 120 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Πώς θα απαντούσαν οι μέτοχοι της Exxon Mobil, της Wal-Mart ή της General Electric αν οι διοικήσεις τους δήλωναν ότι δεν είχαν καμία εμπιστευτική υποχρέωση έναντι των εκατομμυρίων επενδυτών τους; Ο σάλος θα ταρακουνήσει τη Γουόλ Στριτ στα θεμέλιά της.
Τα συνταξιοδοτικά ταμεία και άλλοι εμπιστευτικοί επενδυτές πρέπει να γίνουν πιο ακτιβιστές όσον αφορά τις συμμετοχές τους σε hedge fund. Θα πρέπει να προσθέσουν τη φωνή τους σε εκείνους που ζητούν μεγαλύτερη διαφάνεια μεταξύ των διευθυντών, αρνούμενοι να δεχτούν μονόπλευρες διατάξεις που περιορίζουν τους περιορισμένους εταίρους τους. Και θα πρέπει να καλέσουν τους νομοθέτες να παράσχουν ένα νομικό καθεστώς που θα προστατεύει τους επενδυτές μειοψηφίας οι οποίοι είναι, στην πραγματικότητα, πιστοί της αμερικανικής πλειοψηφίας.
Τζέι Αϊζενχόφερ είναι συνιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της δικηγορικής εταιρείας Grant & Eisenhofer PA beenταν σύμβουλος σε υποθέσεις πολλών εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων από οποιονδήποτε άλλο δικαστή κινητών αξιών, συμπεριλαμβανομένου του διακανονισμού 3,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων στην υπόθεση Tyco, του διακανονισμού των 895 εκατομμυρίων δολαρίων United Healthcare, ο διακανονισμός 450 εκατομμυρίων δολαρίων στην υπόθεση Global Crossing, ο ιστορικός πανευρωπαϊκός διακανονισμός 450 εκατομμυρίων δολαρίων στην υπόθεση Shell, καθώς και ένας διακανονισμός 400 εκατομμυρίων δολαρίων με τη Marsh & McLennan, ένας διακανονισμός 303 εκατομμυρίων δολαρίων με τη General Motors και ένας διακανονισμός 300 εκατομμυρίων δολαρίων με τη DaimlerChrysler. Ο κ. Eisenhofer ήταν επίσης ο κύριος πληρεξούσιος δικηγόρος στις σημαντικές υποθέσεις της American Federation of State, County & Municipal Employees, Employees Pension Plan v. American International Group, Inc., όπου το Αμερικανικό Εφετείο απαιτούσε από τους μετόχους την πληρεξούσια πρόσβαση στα χρόνια της SEC αρ. -επιστολές δράσης, και Carmody v. Toll Brothers, όπου το Δικαστήριο του Ντελάγουερ αποφάσισε για πρώτη φορά ότι τα λεγόμενα χάπια δηλητηριάσεων „νεκρού χεριού“ παραβίαζαν τον νόμο του Ντέλαγουερ.
Ο κ. Eisenhofer έχει διατελέσει δικαστικός σύμβουλος σε πολλούς δημόσιους και ιδιωτικούς θεσμικούς επενδυτές, συμπεριλαμβανομένων, μεταξύ άλλων, του California Public Employees Retirement System, του Colorado Public Employees Retirement Association, του Florida State Board of Administration, του Louisiana State Employees Retirement System, the Teachers ‚Retirement System of Louisiana, Ohio Public Employee Retirement Systems, State of Wisconsin Investment Board, American Federation of State, County & Municipal Employees, Service Employees International Union, Amalgamated Bank, Lens Investment Management, Inc. και Franklin Advisers, Inc.
Αυτό το άρθρο δημοσιεύτηκε για πρώτη φορά στο Φόρουμ του Harvard Law School για την εταιρική διακυβέρνηση και τον οικονομικό κανονισμό και επανεκδίδεται με την άδεια του συγγραφέα.
